Ethena 火力全开！USDe 吸金 20 亿冲上 73 亿市值，DeFi 稳定币格局要变天？
在7月强劲的加密市场风险偏好下（山寨币吸金近2000亿美元），Ethena (ENA) 及其稳定币 USDe 表现尤为抢眼。ENA 价格月内飙升130%，成为本轮周期的强势动量标的。但推动其上涨的，绝非短期炒作，而是 USDe 建立的独特“收益飞轮”正高速运转。
USDe 崛起：收益驱动，跻身前三
Ethena 的原生稳定币 USDe 本月吸引了惊人的 20 亿美元净流入，推动其总市值突破 73 亿美元大关，一举超越DAI，跃升为仅次于 USDT 和 USDC 的第三大稳定币。这一迅猛增长的核心驱动力在于其高额收益：
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质押版 sUSDe 当前提供约 10.3% 的年化收益率，在 DeFi 稳定币中极具竞争力。
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高收益并非空谈，而是直接源于 Ethena 协议强劲的链上收入。过去30天，受益于用户对 sUSDe 的旺盛需求，Ethena 协议收入高达 3085 万美元。
收益引擎：加密原生套利，非靠国债
与 USDT、USDC 等依赖传统美国国债收益的稳定币不同，USDe 的收益引擎完全构建在加密市场内部：
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捕获“资金费率”溢价： 当市场看涨时，永续合约多头需向空头支付资金费用。
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Ethena 执行Delta中性策略： 通过持有现货资产（如ETH）并做空等值的永续合约，系统化地捕获这部分资金费用作为收益来源。
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收益转化： 此策略产生的可观收益，正是支撑 sUSDe 高 APY 的基础。
飞轮闭环：USDe 增长如何强力赋能 ENA
Ethena 设计的精妙之处在于，将 USDe 的成功与原生治理代币 ENA 的价值紧密绑定，形成闭环：
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回购与销毁： 协议将 USDe 收益引擎产生的部分收入，持续用于在公开市场回购 ENA 代币。
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强力支撑需求： 仅 7月22日至25日短短四天，就有 8300万枚 ENA（占流通量1.3%）被回购，这是其基金会大规模 2.6亿美元回购计划 的一部分。
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价值转化： USDe 的快速增长和产生的丰厚收益，直接转化为对 ENA 的持续性、实质性买入需求。这正是支撑 ENA 本月130%涨幅的核心逻辑，其强势表现具备扎实的基本面驱动。
展望：重塑稳定币格局？
随着机构布局（如 Anchorage 合作推出合规版 USDtb）和持续的高收益吸引力，USDe 的扩张势头强劲。其独特的、不依赖传统金融体系的收益生成模式，以及对原生代币 ENA 的价值强力捕获机制，正在 DeFi 稳定币领域开辟一条新路径。USDe 能否持续挑战现有巨头，成为下一轮 DeFi 发展的重心？其收益引擎的可持续性和市场波动下的表现将是关键考验。
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