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美联储纪要显露内部分歧：7月降息难成行，“耐心派”主导决策

2025-07-10 09:32:43 | 来源： | 作者：

币界网报道：美联储于周四凌晨公布的6月会议纪要显示，政策制定者在利率前景上存在显著分歧，核心争议点在于对特朗普关税政策通胀效应的判断不同。尽管面临总统特朗普要求立即大

币界网报道： 美联储于周四凌晨公布的6月会议纪要显示，政策制定者在利率前景上存在显著分歧，核心争议点在于对特朗普关税政策通胀效应的判断不同。尽管面临总统特朗普要求立即大幅降息并呼吁主席鲍威尔辞职的压力，会议记录表明，短期内（尤其是7月会议）降息的支持力量有限。

三大阵营浮现，7月降息前景黯淡
纪要揭示了官员们主要分为三大阵营：

年内降息但排除7月（主流）： 多数官员认为今年晚些时候降息可能是合适的，但倾向于在7月会议上保持观望。
全年按兵不动： 7名官员（占19人决策层的近四成）预测2025年全年利率将维持在当前水平。
主张下次会议（7月）立即行动（少数派）： 仅有“少数”与会者支持在7月降息。市场分析普遍认为，这暗示的是美联储理事沃勒和鲍曼（均为特朗普任命）。

此前更新的点阵图印证了这种分歧：19名官员中，10人预计年底前至少降息两次，但同时有7人预测2025年完全不降息，另有2人预测仅降息一次。

关税：通胀影响成关键分歧点
会议纪要多次强调，关税对通胀的“时机、规模和持续时间”存在“相当大的不确定性”，这直接导致了官员们对政策路径的不同看法：

少数降息支持者观点： 他们认为，如果劳动力市场疲软或关税仅带来温和且暂时的通胀压力，就可以为降息提供理由。沃勒和鲍曼近期公开表态即属此列，认为关税影响是一次性的、短暂的。
多数谨慎派观点： “大多数与会者”认为关税可能对通胀产生“更持久的影响”。部分官员更指出，即使没有关税，当前通胀水平（距离2%目标尚有差距）也不足以支持立即降息。

政策复杂性提升，降息空间或有限
纪要承认，今年经济政策的快速变化（包括关税、税收、移民和监管改革）增加了决策的复杂性。值得注意的是，分析指出（如“美联储传声筒”Nick Timiraos），部分官员可能认为当前利率已接近或略低于估算的“中性”利率水平。这意味着，即使未来恢复降息，幅度可能较小、步伐可能较慢， 除非出现明显的经济恶化迹象。

“耐心”成为主旋律
纪要的核心基调是“耐心”：

经济基本面支撑耐心： 政策制定者认为当前经济增长“稳健”，失业率“低”，这为他们在调整利率时保持耐心提供了空间。
通胀数据是焦点： 官员们一致同意“在调整货币政策时仍应采取谨慎的态度”。他们将密切关注7月15日发布的6月CPI数据，以评估通胀实际走向。
7月行动可能性低： 尽管纪要提到“一些”政策制定者愿意考虑7月降息，但结合鲍威尔近期未为7月降息铺路的表态、多数官员的谨慎立场以及尚可的非农数据，市场普遍预期7月降息可能性低，9月是更可能的观察窗口。 目前美联储基金期货合约也押注于9月和12月降息。

外部压力与战略审视
纪要还提及：

政治压力： 美联储官员正面临特朗普及其顾问“异常严厉的公众批评”，指责其决策带有党派色彩，鲍威尔对此坚决否认。
政策框架审查： 官员们继续讨论货币政策框架的战略审查，包括可能改进沟通工具（如季度经济预测摘要）和引入“替代情景”分析。

总结：
美联储6月会议纪要凸显内部在通胀（特别是关税影响）和降息时机上的深刻分歧。尽管有少数声音呼吁7月行动，但占主导的“耐心派”认为经济稳健、通胀前景不明朗（尤其担心关税的持久影响），倾向于观望。7月降息几无可能，市场焦点转向9月及之后的会议，以及即将公布的CPI数据。同时，美联储还须应对外部政治压力和进行内部政策框架的审视。

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